Pictet Asset Management
Naar de beurs
Een nieuwe golf van grote beursintroducties (Initial Public Offerings of IPO’s) in de technologiesector staat dit jaar op het punt het investeringslandschap ingrijpend te veranderen. SpaceX, OpenAI en Anthropic bereiden zich voor op een beursnotering, waarbij de verwachte introductie van SpaceX mogelijk de grootste ooit zou kunnen worden. Deze beursgangen zullen naar verwachting een aanzienlijke belangstelling van beleggers aantrekken, verschuivingen veroorzaken in de samenstelling van de beursindices en de dominantie van de technologiesector verder versterken.
De geplande noteringen volgen op de recente resultatenpublicaties van de grote AI-hyperscalers, die werden ondersteund door aanzienlijke opbrengsten uit “overige inkomsten”, gekoppeld aan de stijgende waarderingen van private participaties in ondernemingen zoals OpenAI en Anthropic. Dit onderstreept de toenemende financiële verwevenheid binnen de technologiesector.
Beursintroducties
SpaceX heeft een aanvraag ingediend voor een beursgang die mogelijk de grootste uit de geschiedenis wordt. Daarmee zou het startschot worden gegeven voor een nieuwe golf van omvangrijke technologie-IPO’s die de samenstelling van de belangrijkste beursindices op Wall Street ingrijpend kunnen wijzigen.
Hoewel de omvang van de uitgifte en de beoogde waardering nog niet officieel bekendgemaakt zijn, wijzen verschillende berichten op een doelwaardering van ongeveer 1.750 miljard dollar (USD 1,75 biljoen).
Deze beursintroductie zou het begin kunnen vormen van een uitzonderlijk sterk IPO-jaar, waarbij ook OpenAI en Anthropic zich voorbereiden op een notering. Deze ondernemingen behoren tot de absolute koplopers op het vlak van artificiële intelligentie en ruimtevaarttechnologie, en hun beursdebuut zal naar verwachting bijzonder veel belangstelling van beleggers trekken.
De instroom van nieuwe technologiebedrijven op de beurs zou de dominante positie van de technologiesector verder kunnen versterken zodra deze aandelen worden opgenomen in de belangrijkste beursindices. Hoewel de marktkapitalisatie van deze ondernemingen aanzienlijk is, zal het daadwerkelijk bij de beursintroductie aangeboden deel van het kapitaal – de zogenaamde free float – waarschijnlijk veel kleiner zijn.
Zo wordt SpaceX momenteel gewaardeerd op ongeveer 1.750 miljard dollar, terwijl slechts ongeveer 75 miljard dollar, of 4,3%, naar de beurs zou worden gebracht. Wanneer, hoe en of deze drie reuzen uiteindelijk worden opgenomen in de belangrijkste beursindices, valt nog af te wachten. Momenteel voldoen zij mogelijk niet aan alle vereiste criteria voor opname, of pas na een mogelijk aanzienlijke vertraging.
Aangezien de bestaande indexregels waarschijnlijk leiden tot een aanzienlijke vertraging voordat deze ondernemingen worden opgenomen, staan de grote indexaanbieders onder druk om hun traditionele toelatingscriteria te herzien, zodat zij deze historische beursintroducties niet mislopen.
Opmerkelijk is dat de NASDAQ Composite Index op 1 mei 2026 haar historische beperkingen voor grote private ondernemingen heeft opgeheven. Volgens de nieuwe “fast-entry rule” wacht NASDAQ voortaan minstens 15 handelsdagen alvorens een IPO aan de index toe te voegen, tegenover minstens drie maanden onder de vorige regeling.
Bovendien kan NASDAQ, in plaats van enkel rekening te houden met de free float bij de indexberekening, een versterkingsfactor tot driemaal toepassen om het gewicht van nieuwe toetreders te verhogen. Hierdoor kan de potentiële vraag aanzienlijk groter worden dan de daadwerkelijke liquiditeit van het aandeel. Het blijft voorlopig onduidelijk hoe andere indexaanbieders hierop zullen reageren.
Wat rondgaat, komt terug
De AI-sector heeft een complex netwerk van wederzijdse financiële relaties ontwikkeld, waarbij leveranciers hun klanten financieren en klanten op hun beurt hun leveranciers ondersteunen. Dit roept vragen op over de stabiliteit en duurzaamheid van het systeem.
Deze constructies omvatten onder meer leveranciersfinanciering, een toenemende concentratie van klanten, langetermijnaankoopverplichtingen, overeenkomsten voor winstdeling, take-or-pay-contracten, terugkoopovereenkomsten door leveranciers, licentieovereenkomsten voor content in ruil voor toegang tot AI-modellen en garanties van derden.
Samen stellen deze regelingen de betrokken partijen in staat om hun infrastructuur veel sneller uit te bouwen dan hun eigen kasstromen normaal gesproken zouden toelaten.
Cette circularité a également brouillé les frontières entre les marchés publics et privés. Les géants technologiques cotés en bourse sont devenus d’importants vecteurs d’exposition aux valorisations d’acteurs privés spécialisés dans l’intelligence artificielle, ce qui entraîne des conséquences financières non négligeables.
À titre d’exemple, Alphabet et Amazon ont toutes deux pris des participations importantes dans Anthropic. À la suite de la forte hausse de la valorisation d’Anthropic, ces entreprises ont pu réévaluer à la hausse la valeur de leurs participations.
Ce contexte a eu un impact sur les récents résultats financiers des principaux hyperscalers de l’IA. Si le chiffre d’affaires et les bénéfices ont dépassé les attentes, une analyse détaillée montre qu’une part importante de cette croissance provient des « autres revenus », principalement liés à la réévaluation d’investissements privés dans des sociétés telles qu’OpenAI et Anthropic.
Cette tendance met en évidence le caractère de plus en plus interconnecté du secteur de l’IA, où les investissements privés et les levées de capitaux constituent désormais une composante essentielle des résultats financiers. Les capitaux apportés par les géants de la technologie ont ainsi permis aux entreprises d’IA de conclure d’importants contrats informatiques avec des fournisseurs de services cloud tels que Google Cloud, Microsoft Azure et Amazon Web Services. En conséquence, OpenAI et Anthropic représentent désormais une part significative de l’activité de cloud computing de certains des principaux fournisseurs du secteur.
Conclusion
Les prochaines introductions en bourse de SpaceX, OpenAI et Anthropic marquent un tournant pour les marchés technologiques, en offrant de nouvelles opportunités dans un environnement devenu plus complexe. Ces entrées en bourse devraient contribuer à renforcer davantage le leadership du secteur.
Cependant, l’intensification des liens financiers et l’interdépendance croissante au sein de l’écosystème de l’IA exigent plus que jamais une analyse rigoureuse. Alors que le marché se prépare à absorber cette nouvelle vague d’IPO, les investisseurs devront veiller à associer l’enthousiasme suscité par l’innovation à une gestion prudente des risques.
3 CHOSES À RETENIR
- Une vague de très grandes introductions en bourse dans le secteur technologique devrait attirer les investisseurs, redéfinir la composition des indices et renforcer la domination du secteur.
- Le réseau complexe de participations croisées au sein de l’industrie de l’IA a soutenu les bénéfices des géants technologiques grâce à l’appréciation de la valeur de leurs participations dans diverses sociétés privées.
- Ces évolutions mettent en lumière l’interdépendance financière croissante du secteur et la nécessité, pour les investisseurs, de conjuguer l’enthousiasme pour l’innovation avec une gestion rigoureuse des risques.
