Commentaar van Ilya Vercammen, Chief Strategist bij Puilaetco
Geopolitieke spanningen en stijgende energieprijzen zorgen ervoor dat de aandacht opnieuw uitgaat naar de inflatiedynamiek en de veranderende communicatie van centrale banken
Geopolitieke spanningen en de veranderende communicatie van centrale banken stonden deze week centraal op de financiële markten. Stijgende energieprijzen, hernieuwde onzekerheid in het Midden-Oosten en veranderende renteverwachtingen zorgden voor een voorzichtiger stemming op de wereldwijde markten.
De dollar wint terrein nu de geopolitieke risico’s toenemen
Het conflict in het Midden-Oosten blijft de belangrijkste oorzaak van de recente volatiliteit. Nadat de prijs van Brent kortstondig was gedaald tot 90 dollar – toen politieke leiders lieten doorschemeren dat de situatie zou kunnen kalmeren – staat deze nu boven de grens van 110 dollar als gevolg van de recente vergeldingsacties van Iran tegen energie-infrastructuur in de Golfstaten. De sluiting van de Straat van Hormuz en een toename van aanvallen op commerciële schepen blijven de handelsroutes verstoren. Noch het vrijgeven van strategische reserves, noch het versoepelen van sancties op de Russische olie-export heeft voor noemenswaardige verlichting gezorgd, waardoor de markt zich nog sterker richt op risico’s aan de aanbodzijde.
We hebben onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar teruggebracht tot een neutraal niveau, omdat de dollar de neiging heeft om te stijgen in tijden van geopolitieke spanningen.
Onze strategische langetermijnvisie blijft ongewijzigd: ondanks het kortstondige herstel blijven we rekenen op een verzwakking van de dollar in de komende jaren, onder invloed van zorgen over de begrotingsdynamiek in de Verenigde Staten en de onzekerheid over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve. Om de onzekerheid op korte termijn te compenseren met onze overtuigingen op lange termijn, handhaven we gedeeltelijke valutadekkingen op Amerikaanse aandelen en dekken we obligaties in Amerikaanse dollar volledig af, met uitzondering van een positie in opkomende-marktschulden in lokale valuta. Mocht de dollar namelijk verzwakken, dan zouden obligaties en aandelen in lokale valuta’s van opkomende markten daar waarschijnlijk van profiteren.
Centrale banken richten zich weer op inflatie nu de energieprijzen stijgen
De stijging van de energieprijzen heeft de inflatievrees aangewakkerd, waardoor centrale banken tot voorzichtigheid worden aangezet. Hoewel de meest recente ontwikkeling van de consumentenprijzen in de Verenigde Staten in lijn was met de verwachtingen, weerspiegelt deze niet de toenemende geopolitieke spanningen en roept de stijging van de olieprijzen vragen op over de toekomstige ontwikkeling van de inflatie.
Binnen de ECB benadrukten verschillende functionarissen dat waakzaamheid geboden is. President Christine Lagarde merkte op dat de ECB “zal doen wat nodig is” om een herhaling van de inflatieschokken van 2022 en 2023 te voorkomen, terwijl Isabel Schnabel , lid van de directie van de ECB, benadrukte dat de bijgewerkte prognoses de recente geopolitieke ontwikkelingen zullen weerspiegelen. Sommige leden van de Raad van Bestuur suggereerden dat een renteverhoging niet kan worden uitgesloten mocht het conflict voortduren.
Een soortgelijke boodschap kwam van de Bank of England, waar beleidsmaker Megan Greene waarschuwde dat de Bank „er niet vanuit kan gaan dat de desinflatietrend ononderbroken zal doorzetten”, waarbij zij wees op hernieuwde risico’s op energiegebied.
In de Verenigde Staten heeft de Federal Reserve, zoals verwacht, haar rente deze week ongewijzigd gelaten. Het conflict met Iran heeft het politieke debat bemoeilijkt en beleidsmakers ertoe aangezet voorzichtigheid te betrachten. De markten verwachten nu slechts één renteverlaging voor 2026; ons basisscenario gaat nog steeds uit van twee verlagingen als het conflict onder controle blijft.
De obligatierentes zijn op de belangrijkste markten gestegen, waarbij de Duitse 10-jarige Bund de 3% nadert. We blijven onderwogen in vastrentende waarden en handhaven een bescheiden overweging in aandelen, ondersteund door brede diversificatie en risicobeperkende factoren zoals goud, grondstoffen, inflatie gerelateerde obligaties en geselecteerde afdekkingsinstrumenten.
