Christopher Govaerts (Nagelmackers) benadrukt dat er nog te veel onzekerheden zijn om een sterk herstel van de markt te verwachten in de tweede helft van het jaar.
“Na twee uitstekende jaren op de financiële markten in 2023 en 2024 was het te optimistisch om nog een jaar met sterke prestaties te verwachten in 2025. In feite gingen we relatief voorzichtig het nieuwe jaar in,” herinnert Christofer Govaerts (Chief Strategist bij Nagelmackers) zich. “Hoewel we relatief gezien tot de beste in de markt behoorden, waren de absolute prestaties in 2025 relatief teleurstellend.”
Driedubbele schade
Na de rally die werd veroorzaakt door de verkiezing van Donald Trump besloten veel beleggers winst te nemen op de Magnificent Seven, die de kern vormden van de outperformance van de markten in de afgelopen twee jaar. “We hadden ook de impact van DeepSeek, dat een groot vraagteken zette bij de noodzaak om tientallen miljarden dollars te investeren in artificiële intelligentie”. In tegenstelling tot de verwachtingen waren het Europese aandelen die de wereldwijde beursprestaties stuwden. “Hun weging in de totale index is echter lager dan die van Amerikaanse aandelen.”
Tot slot was de andere belangrijke factor in de eerste helft de daling van de Amerikaanse dollar, deels veroorzaakt door de besluiten van de regering Trump over tarieven en door de ongunstige vooruitzichten voor de begrotingssituatie. Op de obligatiemarkt is de trend in de VS ook omgekeerd, met een monetair beleid dat veel minder versoepelend is dan aan het begin van het jaar werd verwacht.
“Terwijl de markt uitging van vier verlagingen van de belangrijkste rentevoet in de VS, heeft de Federal Reserve deze deadline voortdurend uitgesteld vanwege onzekerheden over de inflatie, met in het beste geval twee renteverlagingen te verwachten tegen het einde van 2025. Een uiterst zeldzaam gevolg was de gelijktijdige negatieve trend in de dollar, de obligatiemarkt en Amerikaanse aandelen tijdens de eerste helft van het jaar. Trump 2.0 is de slechtste Amerikaanse regering voor beleggers sinds 1975.”
Amerikaanse onzekerheden
Voor de komende maanden wijst Christofer Govaerts op de dollar als belangrijkste risicofactor op de financiële markten, evenals op de beslissingen die zullen worden genomen over tarieven wanneer het moratorium op 9 juli afloopt. “Last but not least is er de Big Beautiful Bill die de Trump-regering erdoor probeert te drukken, wat zeker een extra factor van onzekerheid zou zijn voor Amerikaanse activa, gezien de verslechtering van het begrotingstekort die daarvan het gevolg zou zijn.”
Hij acht het onwaarschijnlijk dat de Amerikaanse markt zich de komende maanden voldoende zal herstellen om de doelstelling voor begin 2025 te halen. “Er zijn veel onzekerheden op de korte termijn. Wat onze portefeuilles betreft, hebben we al preventieve maatregelen genomen om de profielen defensiever te maken en de volatiliteit van de prestaties te beperken”, met name door de blootstelling van de portefeuilles aan de Amerikaanse dollar af te dekken. “Maar als de dollar onder de 1,2 zou zakken ten opzichte van de euro, denk ik dat we zouden stoppen met het afdekken van onze blootstelling aan de Amerikaanse valuta.”
Als de beurstrends in het derde kwartaal onder druk blijven staan, “zouden we toch meer positieve verrassingen kunnen zien in de laatste drie maanden van 2025, waardoor we over het hele jaar een stabiele prestatie zouden kunnen neerzetten”.
Wat betreft de Amerikaanse obligatiemarkt benadrukt Christofer Govaerts dat we in de VS aan de korte kant van de curve moeten blijven vanwege de onzekerheden rond het begrotingsuitgavenprogramma. “Deze onzekerheid zou tot september kunnen duren, waarbij de Big Beautiful Bill waarschijnlijk zal worden aangepast of zelfs ingetrokken, en de markten stellen een dergelijke omgeving over het algemeen niet op prijs.”
Kansen in Europa
In Europa zal het “zoals gewoonlijk enige tijd duren voordat de infrastructuurplannen effect beginnen te hebben op de groeivooruitzichten. We blijven echter overwogen in Europese aandelen ten opzichte van de VS”. Tegelijkertijd blijft de ECB haar beleidsrente verder verlagen, met een eindrente die naar verwachting tussen 1,5% en 1,75% zal liggen, wat al tot een versoepelend niveau is gedaald. “Dit is waarschijnlijk een goed moment om een pauze in te lassen en de impact van de tarieven op de groei en de economie af te wachten.”
Tegen deze achtergrond is hij van mening dat Europese bedrijfsobligaties een favoriet marktsegment blijven. “Ze hebben het goed gedaan in de eerste helft van het jaar en we hebben onlangs besloten om onze blootstelling aaninvestment grade bedrijfsobligaties iets te verhogen ten koste van groeilandenobligaties en high yield bedrijfsobligaties. Tegen een achtergrond van begrotingsonzekerheid zou dit deel van de markt een goede toevluchtsoord kunnen blijken te zijn, omdat Investment Grade bedrijven over het algemeen een zeer solide financiële positie hebben”.
