Onzekerheid neemt opnieuw toe

Commentaar van Ilya Vercammen, Chief Strategist bij Puilaetco

Waar beleggers de afgelopen weken vooral focusten op sterke bedrijfsresultaten, dalende energieprijzen en de hoop op een afkoeling van de geopolitieke spanningen, zijn drie bronnen van onzekerheid bijna gelijktijdig teruggekeerd.

Een eerste factor is het Midden-Oosten. De voorzichtige hoop op een duurzaam akkoord tussen de Verenigde Staten en Iran kreeg een nieuwe knauw nadat de spanningen opnieuw opliepen. De markt had zich stilaan aangepast aan het idee dat een verdere de-escalatie mogelijk was en dat de olieprijzen daardoor konden terugvallen. Die veronderstelling staat opnieuw ter discussie. Beleggers blijken daardoor opnieuw gevoeliger te worden voor ontwikkelingen rond de Straat van Hormuz, die cruciaal blijft voor de wereldwijde energievoorziening. Vooral de energieprijzen vormen daarbij een belangrijke barometer voor het marktsentiment. Ze beïnvloeden niet alleen de economische groei, maar ook de inflatieverwachtingen en dus het beleid van centrale banken. De recente opleving van de olieprijs herinnert eraan hoe snel geopolitieke ontwikkelingen opnieuw een dominante rol kunnen spelen in het economische verhaal.

Een tweede bron van onzekerheid komt uit een hoek die tot voor kort bijna uitsluitend positief nieuws leek te produceren: de halfgeleider- en AI-sector. De uitzonderlijke prestaties van deze bedrijven hebben de wereldwijde aandelenmarkten de voorbije jaren gedragen. Vandaag zien we echter dat beleggers kritischer worden. Zelfs indrukwekkende winstgroei blijkt niet altijd voldoende om aan de zeer hoge verwachtingen te voldoen. Dat leidt tot grotere koersschommelingen, vooral in markten zoals Zuid-Korea en Taiwan die sterk afhankelijk zijn van de halfgeleidercyclus. Die evolutie betekent niet dat het structurele AI-verhaal voorbij is. De vraag naar datacenters, chips en digitale infrastructuur blijft robuust. Wel zien we een overgang van een fase van bijna onbeperkt optimisme naar een periode waarin beleggers meer aandacht besteden aan waarderingen, winstgevendheid en rendement op investeringen.

Daarbovenop komt nog de onzekerheid rond de centrale banken. Waar markten vroeger vaak duidelijke signalen kregen over het toekomstige rentebeleid, is dat vandaag veel minder het geval. Zo kijken de markten deze week in het bijzonder naar de Federal Reserve. Zoals we hadden verwacht, heeft de Fed haar rentetarieven ongewijzigd gelaten, maar dat later dit jaar nog één renteverhoging van 25 basispunten waarschijnlijk blijft. De combinatie van een veerkrachtige economie, een nog steeds sterke arbeidsmarkt en een potentiële heropleving van de inflatiedruk door hogere energieprijzen maakt het echter moeilijker om het toekomstige rentebeleid in te schatten en zorgen voor verhoogde volatiliteit op zowel de obligatie- als de aandelenmarkten waardoor voorzichtigheid geboden blijft.

Ook elders blijft het beleid relatief restrictief. Wij verwachten dat de Europese Centrale Bank haar rente op het huidige niveau houdt, terwijl zowel de Bank of England als de Bank of Japan naar verwachting later dit jaar nog bijkomende renteverhogingen zullen doorvoeren. Wereldwijd verschuift de discussie dus steeds meer naar de vraag hoe lang centrale banken de strijd tegen inflatie moeten verderzetten.

De huidige De huidige situatie is complexer dan eerder dit jaar

De fundamenten blijven relatief sterk: de wereldeconomie groeit nog steeds, bedrijfswinsten houden stand en de investeringen in artificiële intelligentie blijven hoog. Tegelijk moeten beleggers opnieuw rekening houden met stijgende energieprijzen, geopolitieke risico’s en een minder voorspelbare renteomgeving.

Let dus goed op diversificatie en risicobeheer, niet omdat de fundamentele factoren verslechteren, maar omdat de onzekerheid over de toekomst toeneemt.