Sinds 2023 heeft de heropleving van de financiële sector een centrale rol gespeeld in de bovengemiddelde prestaties van het fonds dat al meer dan 20 jaar door Isaac Chebar wordt beheerd.
DNCA Invest Value Europe (ISIN: (LU0284396016) is een fonds dat perfect aansluit bij het historische DNA van DNCA Finance. Deze strategie wordt al meer dan 20 jaar beheerd door Isaac Chebar, die sinds ongeveer tien jaar wordt bijgestaan door Maxime Genevois en Julie Arav. De stabiliteit binnen het managementteam en de goede beleggingsresultaten (+8% op jaarbasis over tien jaar, +13% over vijf jaar en +17% over drie jaar – deel A per 26 augustus 2026) verklaren de sterke groei van het beheerd vermogen, dat nu 1,8 miljard euro bedraagt (tegenover minder dan 800 miljoen euro in september 2025. Opmerkelijk is de opname in november 2025 van het beleggingsfonds door het compartiment van de SICAV met dezelfde naam voor een bedrag van ongeveer 400 miljoen).
Sinds het einde van de periode van negatieve rentetarieven door de ECB (tot halverwege 2022) is het marktklimaat veranderd van een periode van overvloedige liquiditeit naar een periode van structureel hogere rentetarieven. In deze context is de waardering van bedrijven weer een belangrijke factor geworden bij de keuze van de aandelen die men in portefeuille wil houden, wat grotendeels het succes van de ‘value’-strategieën verklaart.
Evenwichtige positionering
„In wezen blijft het economische klimaat onzeker, wat ons ertoe aanzet om een voorzichtige aanpak te blijven hanteren en slechts beperkte aanpassingen in onze portefeuille door te voeren”, aldus Isaac Chebar in zijn laatste beheerrapport. “We blijven bijzondere aandacht besteden aan de ontwikkelingen in de geopolitieke context, aan de gevolgen van de inflatie voor de groei en aan het vermogen van Europese bedrijven om hun marges op peil te houden.”
“Onze aanpak blijft resoluut gericht op het aanhouden van aandelen voor de lange termijn, waarbij we bedrijven selecteren die naar onze mening ondergewaardeerd zijn gezien hun intrinsieke kwaliteit, hun herstelpotentieel en/of hun winstgroei. “Wij hechten bijzonder veel belang aan de kwaliteit van de activa, de transparantie van de beschikbare kasstromen, de soliditeit van de balans en het vermogen van bedrijven om aantrekkelijke rendementen voor de aandeelhouders te genereren.”
DNCA Invest Value Europe geeft de voorkeur aan bedrijven met solide fundamentele factoren en een positief vooruitzicht op de toekomstige resultaten. Aangezien de aanpak niet wordt beïnvloed door kortetermijnfactoren, wijst Isaac Chebar erop dat dit kan leiden tot periodes waarin de prestaties achterblijven bij die van de rest van de markt, wanneer deze zich richt op een beperkt aantal thema’s. “Over het geheel genomen blijft onze sectorpositie evenwichtig verdeeld tussen defensieve en cyclische aandelen, hoewel het gewicht van deze laatste de afgelopen maanden licht is gestegen.”
Sectorale keuzes
Hij benadrukt dat het fonds structureel ondergewogen is in de technologiesector en het thema kunstmatige intelligentie, voornamelijk vanwege de hoge waarderingen in dit marktsegment, zowel in absolute zin als in relatieve zin ten opzichte van hun historische niveau. “De groeiverwachtingen voor de resultaten blijven nog steeds solide, maar er is een opvallend contrast met de reële economie, waar de dynamiek genuanceerder is”, met als gevolg aanzienlijke verschillen in waardering tussen de verschillende sectoren. “Onze onderweging in dit marktsegment zal onze prestaties enigszins ondersteunen als er een sectorrotatie plaatsvindt, of als beleggers blijven twijfelen aan de rendabiliteit van de enorme investeringen in AI-infrastructuur.”
Onder de sectoren die Isaac Chebar aanwijst als sectoren met potentieel voor structurele verbetering in de komende jaren, benadrukt hij dat „de geopolitieke context Europa ertoe aanzet om zijn inspanningen op het gebied van energiezekerheid, defensie, infrastructuur en herindustrialisering duurzaam op te voeren”. Hij wijst met name op de stijging van de overheidsuitgaven in Duitsland, die verschillende industriële sectoren zullen ondersteunen. “Deze ambities hebben betrekking op verschillende sectoren waarin wij actief zijn.”
Aantrekkingskracht van de bank
Deze plannen vormen ook een reden om aandelen in Europese bankgroepen aan te houden, waarvan de heropleving de afgelopen jaren een belangrijke rol heeft gespeeld in de prestaties van het fonds. Nadat hij in de tweede helft van 2025 winst had genomen op deze aandelen vanwege een te hoge waardering, benadrukt Isaac Chebar dat hij in de eerste helft van 2026 geleidelijk weer in Europese banken is gestapt, waardoor het aandeel ervan in de portefeuille is gestegen tot meer dan 15%, met name via aandelen zoals Erste Bank, ABN Amro en Intesa Sanpaolo. “De geopolitieke spanningen en de verwachting dat de rente langdurig op een hoger niveau zal blijven, hebben ons aantrekkelijkere instapmomenten opgeleverd.”
Hij is van mening dat de Europese banksector nog steeds veel aantrekkingskracht uitoefent op value-beleggers. “De fundamentele factoren zijn solide, met een aanhoudende verbetering van de winstgevendheid in een omgeving met structureel hogere rentetarieven.” Tegelijkertijd benadrukt hij dat de risico’s op wanbetalingen in de kredietportefeuilles onder controle zijn, terwijl er sprake is van hoge uitkeringen aan de aandeelhouders. “Ondanks de voortdurende verbetering van de fundamentele factoren wordt de sector nog steeds tegen een aanzienlijke korting verhandeld, zowel ten opzichte van de rest van de Europese sector als ten opzichte van de Amerikaanse bankgroepen.”
De nieuwe politieke prioriteiten in Europa vormen eveneens een sterk argument om een grotere blootstelling aan de Europese banksector te rechtvaardigen. “Deze plannen vereisen een versterking van de financiële sector om te zorgen voor een betere kapitaalallocatie en om de verdere opwaardering van de sector op middellange termijn te ondersteunen.”
Diversificatie
Financiële instellingen vormen echter niet de grootste groep van ondernemingen in de portefeuille. Het fonds belegt voor meer dan 20% in bedrijven met een genereus uitkeringsbeleid ten gunste van de aandeelhouders (Total, Sanofi, Deutsche Telecom), terwijl 25% van het beheerd vermogen is belegd in concerns die profiteren van structurele megatrends, zoals Nexans, Leonardo, CRH of SBM Offshore. Ten slotte heeft DNCA Invest Value Europe ook een belegging van meer dan 20% in bedrijven die zich in een fase van strategische herpositionering bevinden, zoals Danone, Fresenius en Burberry.
