POINTS PRINCIPAUX
Nous pensons que les obligations vertes offrent aux investisseurs une opportunité potentiellement attrayante de diversifier leur position en matière de revenus fixes tout en atteignant des objectifs de durabilité
Une transparence et une crédibilité accrues stimulent la demande pour la classe d’actifs
L’Europe continue de dominer les émissions grâce aux nouveaux investissements et aux projets d’infrastructure qui devraient stimuler le marché
Johann Plé, Portfolio Manager
La dynamique du marché des obligations vertes ne montre aucun signe de ralentissement – le marché devient de plus en plus normalisé, transparent et crédible, ce qui entraîne une augmentation de la demande pour cette classe d’actifs.
L’accord de Paris – adopté par 196 parties en 2015 – dans le but de limiter l’augmentation de la température mondiale à bien moins de 2°C par rapport aux niveaux préindustriels, mais de préférence beaucoup plus bas, s’est probablement avéré être un casse-tête pour le secteur.
La Chine, deuxième économie mondiale, a émis sa première obligation d’État verte en avril afin d’attirer des capitaux internationaux pour soutenir ses ambitions environnementales. L’obligation, cotée à la Bourse de Londres, a permis de lever un montant substantiel de 6 milliards de RMB (833 millions de dollars).1
Il s’agit du dernier développement majeur dans ce secteur qui a connu une croissance rapide ces dernières années. En 2024, le marché des obligations vertes atteindra un chiffre d’affaires record de 447 milliards de dollars2 entre-temps, la taille du marché plus large des obligations vertes, sociales et de développement durable est désormais comparable à celle du secteur du crédit de qualité en euros, soit environ 3 milliards d’euros.3
En outre, les obligations vertes – dont le produit est affecté à des projets respectueux de l’environnement – ont surperformé le marché obligataire conventionnel en 2024 pendant six des huit dernières années.4
La croissance dépasse l’Europe
L’Europe continue de dominer le marché des obligations vertes en termes d’émissions, en partie grâce à l’engagement de la région en faveur du développement durable. La Commission européenne finance jusqu’à 30 % de son plan de relance économique post-pandémie, Next Generation EU, au moyen d’obligations vertes, ce qui en ferait le plus grand émetteur d’obligations de ce type au monde.5
Par ailleurs, les projets budgétaires de l’Allemagne pourraient également profiter au marché des obligations vertes. La troisième économie mondiale a récemment approuvé un programme de dépenses de 500 milliards d’euros pour les infrastructures et la défense, dont 100 milliards d’euros pour des projets liés au climat et à la transition énergétique visant à réduire les émissions de carbone et à construire des infrastructures durables6. Cette initiative devrait permettre de soutenir davantage le marché des obligations vertes en Europe.
En dehors de l’Europe, les émissions d’obligations d’État vertes en Asie et dans les marchés émergents sont également de plus en plus sous les feux de la rampe, et l’entrée récente de Pékin dans l’univers a certainement créé une nouvelle opportunité pour les investisseurs sur un marché traditionnellement dominé par les émissions en euros et en dollars.
Nous prévoyons une baisse des émissions d’obligations vertes aux États-Unis cette année, étant donné l’opposition aux questions environnementales, sociales et de gouvernance observée récemment dans ce pays, en particulier de la part de la nouvelle administration américaine. Selon Bloomberg, l’émission d’obligations d’entreprises vertes aux États-Unis a connu son démarrage le plus lent depuis dix ans, bien que l’émission d’obligations vertes municipales soit encore forte.7
Plus de transparence et de crédibilité
Les réglementations relatives aux obligations vertes continuent d’évoluer au fur et à mesure que le marché se développe et prend de l’ampleur. La nouvelle norme européenne sur les obligations vertes, applicable à partir de décembre 2024, définit les meilleures pratiques pour les émetteurs de cette classe d’actifs.
Elle exige des émetteurs qu’ils affectent au moins 85 % du produit net d’une obligation à des activités définies comme « vertes » selon la taxonomie de l’UE.8 Le label est facultatif, mais si les émetteurs adoptent la norme, les investisseurs bénéficieront de plus de transparence et de certitude, ce qui renforcera la crédibilité du marché des obligations vertes.
Une enquête récente de la Banque des règlements internationaux9 a montré que l’émission d’obligations d’entreprises vertes est souvent associée à une réduction des émissions de carbone par l’émetteur. Elle a également montré que le marché des obligations vertes a connu la plus forte croissance dans les pays ayant des objectifs plus stricts en matière d’émissions. Ces résultats mettent en évidence l’ambition et l’engagement communs des entreprises mondiales à améliorer leurs performances environnementales, ce qui renforce la fiabilité des obligations vertes en tant qu’instruments de soutien à la transition vers le zéro net.
Une série d’opportunités potentielles
Les obligations vertes sont de plus en plus matures et diversifiées en termes de régions, de secteurs et d’émetteurs. Il comprend des segments très liquides, généralement défensifs, tels que les obligations d’État et les obligations quasi-gouvernementales, ainsi que des obligations dont le rendement tend à être plus élevé mais qui restent robustes, telles que les obligations d’entreprises de bonne qualité, et des segments du marché plus risqués mais potentiellement plus rémunérateurs, tels que la dette à haut rendement et la dette des marchés émergents.
Nous n’observons plus de « greenium », c’est-à-dire la prime que les obligations vertes ont attirée dans le passé par rapport aux obligations conventionnelles. Avec l’expansion et la diversification du marché, le déséquilibre entre l’offre et la demande s’est aplani et les obligations vertes, en tant que classe d’actifs, ne sont généralement pas plus chères que leurs équivalents conventionnels, tout en offrant aux investisseurs la possibilité d’avoir un impact positif.
Les rendements ont grimpé en 2022 en raison des pressions inflationnistes persistantes et sont restés à des niveaux historiquement élevés depuis lors, malgré les réductions de taux d’intérêt opérées par les banques centrales au cours de l’année écoulée (voir le graphique ci-dessous). Nous pensons donc que les obligations vertes représentent une opportunité potentielle pour les investisseurs de s’exposer à un marché obligataire attractif tout en ayant accès à l’ensemble des facteurs de performance des titres à revenu fixe.
Source : Bloomberg, au 31 mars 2025
Dans le même temps, la volatilité s’est considérablement accrue ces dernières années, notamment dans l’environnement actuel très incertain, sur fond de guerres commerciales, d’incertitudes politiques et d’autres préoccupations géopolitiques.
Cela signifie que les investisseurs doivent faire preuve d’agilité pour saisir les opportunités en matière d’allocation d’actifs, d’allocation géographique et de gestion de la durée.
L’incertitude pourrait peser sur l’appétit pour le risque et éventuellement élargir les écarts de crédit, d’autant plus qu’ils se situent actuellement à des niveaux historiquement serrés. Par conséquent, les investisseurs pourraient potentiellement bénéficier d’une approche diversifiée et envisager une allocation aux obligations vertes, compte tenu de l’ampleur et de la portée de la classe d’actifs.
Un outil pour la transition vers le zéro net
Le marché des obligations vertes a connu une forte croissance et de bonnes performances au cours de la dernière décennie et il y a de nombreuses raisons d’être optimiste pour l’avenir. Le besoin d’investissement dans la transition vers une économie à faibles émissions de carbone est énorme, et les obligations vertes sont déjà un outil efficace pour soutenir les émetteurs à cet égard.
Grâce à ce soutien structurel, à la croissance, à la liquidité et à la diversité de la classe d’actifs, nous pensons que les obligations vertes constituent un moyen potentiellement intéressant de s’exposer au marché obligataire dans son ensemble par le biais d’une exposition diversifiée qui peut améliorer les perspectives de rendement tout en étant flexible et en ayant un impact positif et mesurable.
