Op korte termijn zijn er meer redenen om optimistisch te zijn dan pessimistisch op de beurs. Dankzij de renteverlagingen van de centrale banken is er veel liquiditeit. Sinds het begin van het jaar zijn er wereldwijd 64 renteverlagingen geweest, een record sinds 2020. De ECB heeft haar beleidsrente vier keer verlaagd, de Bank of Canada, de Bank of England en de Zwitserse Nationale Bank elk twee keer. Dat is een structurele steunfactor voor de beurzen. Daar komen nog de aandeleninkoopprogramma’s bij, die dit jaar op Wall Street een recordniveau zouden moeten bereiken. Tot slot moet worden erkend dat, hoewel iedereen voorzichtig is over de impact van de handelsoorlog op de komende kwartaalresultaten, de bedrijven tot nu toe een grote veerkracht hebben getoond. We zijn ver verwijderd van het doemscenario dat sommigen na de ‘Bevrijdingsdag’ in april jongstleden hadden geschetst.
Bovendien verwachten we dat de regering-Trump na de zomer, met het oog op de tussentijdse verkiezingen, een verstandiger beleid zal voeren. Tot nu toe heeft de bewoner van het Witte Huis de neiging gehad om meer naar de obligatiemarkt te kijken dan naar de aandelenmarkt. Dat zou snel moeten veranderen. Aandelen vertegenwoordigen 49% van het totale vermogen van de Amerikanen, tegen 10% in Frankrijk. Ze zullen dus zeker de evolutie van hun aandelenportefeuille op de voet volgen voordat ze naar de stembus gaan. Donald Trump is zich hiervan bewust.
Volgens ons is het enige probleem dat zich aan de horizon aftekent het effect van de waardevermindering van de dollar op de beursprestaties. Sinds het begin van het jaar is de EUR/USD-koers met +13% gestegen. Een dergelijke appreciatie is niet ongebruikelijk. Op zo’n korte termijn is dat echter wel het geval. De daling is waarschijnlijk nog niet ten einde. Investeringsbanken aan beide zijden van de Atlantische Oceaan voorspellen een stijging tot ongeveer 1,23 tegen het einde van het jaar en een doel van 1,30 in 2026 – een niveau dat sinds 2014 niet meer is bereikt. Een ander zorgwekkend signaal is de impliciete volatiliteit, die wordt gemeten aan de hand van termijncontracten op de EUR/USD voor drie en zes maanden, die abnormaal hoog is. Dit betekent dat handelaren heftige koersschommelingen verwachten. We hebben dus een perfecte cocktail waardoor het wisselkoersrisico op de EUR/USD, dat de afgelopen jaren zelden een probleem was, een echte hoofdbreker wordt voor beleggers met activa in dollar.
Super El Niño