Beurscommentaar Christopher Dembik Pictet AM – 21/5

• De spanningen op de obligatiemarkt veroorzaken geen paniek op de aandelenmarkten, die hun herstel voortzetten.

• Uiteindelijk zal geduld geboden zijn. Gisteren hebben verschillende leden van de Amerikaanse Federal Reserve (met name Bostic en Williams) laten doorschemeren dat de rente in juni en juli ongewijzigd zal blijven, omdat het enkele maanden zal duren om de impact van de handelsoorlog op de inflatie en de groei te kunnen beoordelen. “In juni en juli zullen we nog geen duidelijker beeld hebben van de situatie”, aldus Williams, voorzitter van de Fed van New York. In het beste geval zal een renteverlaging pas in september plaatsvinden, zeker met 25 basispunten. De geldmarkt heeft zijn verwachtingen snel aangepast, zonder dat dit voor onrust op de USD-paren heeft gezorgd.

• Kleine verrassing aan Chinese kant met een onverwachte verlaging van de reserveverplichting voor banken. In tegenstelling tot de centrale banken van de ontwikkelde landen, die dit instrument niet meer gebruiken, maakt China er veelvuldig gebruik van om liquiditeit in de economie te pompen. Een verlaging van de rente stelt banken in staat meer krediet te verstrekken. Maar dit heeft als negatief effect dat de schuldenlast toeneemt. Sinds de financiële crisis van 2007-2008 is de geldhoeveelheid in China met gemiddeld 13% per jaar toegenomen. Dat is enorm. Op basis van de huidige wisselkoers van de USD/CNY is deze twee keer zo groot als die van de Verenigde Staten. Concreet betekent dit dat de Chinese groei grotendeels kunstmatig is, gestimuleerd door een overschot aan geld in het economische en financiële systeem, wat onvermijdelijk leidt tot een explosie van de schuld en niet-productieve investeringen.