“Geen risicovrije paden” voor de Fed

Dr Karsten Junius – Chief Economist and Head of Economic and Strategy Research of Bank J. Safra Sarasin

Zoals verwacht verlaagde de Fed de beleidsrente met 25 basispunten, zonder tegenstemmen behalve van de nieuwe gouverneur Miran, die stemde voor een verlaging met een half punt. De mediane “dot plot” wijst nu op drie verlagingen dit jaar, één meer dan voorheen. Daarbuiten blijft het pad ongewijzigd: de rente zou tegen eind 2027 geleidelijk terugkeren naar het evenwichtsniveau van circa 3 %. Tijdens zijn persconferentie benadrukte voorzitter Powell het zeldzame dilemma van de Fed: het dubbele mandaat trekt in tegengestelde richtingen. Beleidsmakers moeten stijgende risico’s voor de werkgelegenheid afwegen tegen de dreiging van heroplevende inflatie. Powell waarschuwde dat er “nu geen risicovrije paden meer bestaan”.

De recente stijging van de risicopremies op wereldwijde staatsobligaties heeft ertoe geleid dat de marktgeïmpliceerde reële rendementen aanzienlijk hoger liggen dan de reële potentiële groeicijfers. Dit zou vereisen dat overheden primaire overschotten realiseren om de schuldendynamiek in de komende jaren te stabiliseren. Helaas hebben maar weinig landen zich expliciet tot een dergelijke inspanning verbonden. Uiteindelijk zal een vorm van begrotingsconsolidatie onvermijdelijk zijn om het vertrouwen van beleggers te versterken en een geloofwaardigheidscrisis te vermijden die drastischere maatregelen zou vereisen.

Op de edelmetalenmarkt blijft goud stijgen, gesteund door de verwachting van meerdere renteverlagingen door de Fed en door zorgen over de integriteit van de Amerikaanse instituties. Ook de cryptosector toont de laatste tijd interesse in goud en goudmijnaandelen. Historische prijstrends suggereren dat de huidige rally nog door kan zetten.

Tot slot groeit het gebruik van generatieve AI (GenAI) snel. Onderzoeken op taakniveau en analyses van informeel gebruik geven aan dat werknemers ongeveer 30 % productiever zijn met GenAI, wat neerkomt op potentiële productiviteitswinsten voor de hele economie van 0,4 % tot 1,8 %. Het kan echter enige tijd duren voordat deze voordelen zich volledig vertalen in hogere productiviteit. Hyperscalers profiteren naar verwachting, maar het vooruitzicht hangt af van de vraag of overaanbodrisico’s kunnen worden opgevangen en marges behouden kunnen blijven.