Après un été marqué par une croissance résiliente, des vents politiques changeants et la volatilité des marchés de matières premières, les investisseurs tournent désormais leur attention vers la Réserve fédérale américaine. Selon le Dr Claudio Wewel, stratégiste FX chez Bank J. Safra Sarasin, la Fed devrait entamer une série de baisses de taux au cours de l’année prochaine, à la suite du rapport décevant sur l’emploi d’août – une décision qui pourrait remodeler les perspectives des actifs risqués, des devises et des marchés obligataires mondiaux.
La Fed sous pression
En août, la dynamique économique américaine a montré des signes d’essoufflement. Les chiffres de l’emploi ont déçu, le chômage a légèrement progressé et l’inflation, bien que toujours élevée, a augmenté moins que prévu malgré la flambée des droits de douane. Les propos de Jerome Powell à Jackson Hole ont accentué le débat. « Avec une politique déjà restrictive, les perspectives de base et l’évolution des risques pourraient justifier un ajustement de notre position », a-t-il déclaré.
L’or brille, le pétrole recule
Le mois d’août a été favorable aux actifs risqués, mais l’or s’est distingué en progressant de près de 4 %. En cause : de nouvelles attaques politiques contre l’indépendance de la Fed. « L’or continue de jouer son rôle traditionnel de valeur refuge », explique Wewel. « Dans un contexte d’incertitude politique et de valorisations boursières élevées, il n’est pas surprenant que les investisseurs aient accru leur exposition. »
Le pétrole, en revanche, a effacé ses gains de juillet après les menaces de sanctions américaines contre la Russie, illustrant la fragilité des marchés de l’énergie.
Des trajectoires divergentes à l’échelle mondiale
Hors des États-Unis, les trajectoires de croissance divergent. Dans la zone euro, la confiance des consommateurs reste faible, même si un vaste plan allemand en matière d’infrastructures et de défense pourrait soutenir l’activité plus tard cette année. « L’euro fort a été un frein pour les industriels », observe Wewel, « mais nous pensons que son appréciation devrait désormais ralentir. » Avec des pressions inflationnistes en recul, il anticipe une nouvelle baisse des taux de la BCE d’ici la fin de l’année.
La Suisse, quant à elle, a été secouée par l’annonce surprise de Washington d’imposer un droit de douane de 39 % sur ses exportations (hors produits pharmaceutiques). Cette mesure a ravivé les craintes de ralentissement et accru la probabilité d’un retour de la Banque nationale suisse à une politique de taux négatifs.
Par ailleurs, la Banque d’Angleterre doit composer avec la combinaison difficile de salaires élevés et de croissance atone, tandis qu’au Japon, les gains populistes aux élections sénatoriales rendent plus délicat tout resserrement supplémentaire de la Banque du Japon. En Chine aussi, la croissance ralentit, la faiblesse de la demande de crédit compensant l’effet positif de l’impulsion du financement.
Conséquences pour les investisseurs
Dans ce contexte, les courbes de rendement devraient continuer à s’accentuer. Wewel recommande de privilégier les maturités obligataires intermédiaires : « Elles offrent une duration suffisante pour bénéficier de la baisse des rendements, tout en procurant du portage pour amortir la volatilité. »
Les marchés actions restent soutenus par de solides résultats, en particulier dans le secteur technologique américain, même si les valorisations apparaissent tendues. « Nous continuons à privilégier les secteurs défensifs tels que la santé, la consommation de base et les services aux collectivités », ajoute Wewel.
De manière plus générale, l’allocation d’actifs de Bank J. Safra Sarasin reste équilibrée. Les actions sont maintenues à un niveau neutre, sans biais régional, tandis que les obligations des marchés émergents et les matières premières ont été légèrement renforcées après des corrections attractives.
En résumé
Les marchés évoluent dans un équilibre délicat entre optimisme et prudence. Une baisse des taux de la Fed en septembre pourrait offrir un soutien à court terme, mais les défis de plus long terme demeurent. Comme le conclut Wewel : « Les investisseurs doivent se préparer à des courbes plus pentues, à des opportunités plus sélectives et à un environnement où les décisions de politique monétaire – et pas seulement les fondamentaux – détermineront le sentiment des marchés. »
