HOOFDPUNTEN
Wij denken dat groene obligaties een potentieel aantrekkelijke mogelijkheid bieden voor beleggers om hun vastrentende positie te diversifiëren en tegelijkertijd te voldoen aan duurzaamheidsdoelstellingen
Grotere transparantie en geloofwaardigheid stimuleren de vraag naar de beleggingscategorie
Europa blijft de emissies domineren met nieuwe investeringen en infrastructuurprojecten die de markt naar verwachting zullen stimuleren
Het momentum van de groene obligatiemarkt vertoont geen tekenen van vertraging – de markt wordt steeds meer gestandaardiseerd, transparant en geloofwaardig, wat op zijn beurt een steeds grotere vraag naar de beleggingscategorie stimuleert.
Johann Plé, portfolio manager
De Overeenkomst van Parijs – die in 2015 door 196 partijen werd aangenomen – met als doel de wereldwijde temperatuurstijging te beperken tot ruim onder de 2°C boven het pre-industriële niveau, maar bij voorkeur veel lager, is waarschijnlijk een ruggensteun voor de sector gebleken.
China, de op een na grootste economie ter wereld, gaf in april zijn eerste groene staatsobligatie uit in een poging om internationaal kapitaal aan te trekken om zijn milieuambities te ondersteunen. De obligatie, genoteerd aan de London Stock Exchange, bracht een aanzienlijke RMB 6 miljard (US$ 833 miljoen) op.1
Het is de laatste belangrijke ontwikkeling in de sector die de afgelopen jaren sterk is gegroeid. In 2024 bereikte de groene obligatiemarkt een recordomzet van 447 miljard dollar2 ondertussen is de omvang van de bredere markt voor groene, sociale en duurzaamheidsobligaties nu vergelijkbaar met die van de investment-grade kredietsector in euro, met ongeveer 3 miljard euro.3
Bovendien deden groene obligaties – waarvan de opbrengsten bestemd zijn voor milieuvriendelijke projecten – het in 2024 beter dan de conventionele obligatiemarkt en dat al zes van de afgelopen acht jaar.4
Groei gaat verder dan Europa
Europa blijft de groene obligatiemarkt domineren in termen van emissies – deels gedreven door de toewijding van de regio aan duurzaamheid. De Europese Commissie financiert tot 30% van haar post-pandemische economische herstelpakket, Next Generation EU, via groene obligaties – wat haar de grootste emittent van dergelijke obligaties ter wereld zou maken.5
Ondertussen zouden de begrotingsplannen van Duitsland ook gunstig kunnen zijn voor de markt van groene obligaties. De op twee na grootste economie ter wereld heeft onlangs een uitgavenpakket van 500 miljard euro goedgekeurd voor infrastructuur en defensie, waaronder 100 miljard euro voor klimaat- en energietransitieprojecten, gericht op het terugdringen van koolstofemissies en het bouwen van duurzame infrastructuur6. Dit initiatief zou de markt voor groene obligaties in Europa verder moeten ondersteunen.
Buiten Europa staat de uitgifte van groene staatsobligaties in Azië en opkomende markten ook steeds meer in de schijnwerpers en de recente stap van Beijing in het universum heeft zeker een nieuwe kans gecreëerd voor beleggers in een markt die traditioneel wordt gedomineerd door emissies in euro’s en dollars.
We verwachten dit jaar wel een lagere uitgifte van groene obligaties in de VS, gezien het verzet tegen milieu-, sociale en bestuurskwesties dat daar recentelijk te zien is geweest, vooral door de nieuwe Amerikaanse regering. Het is veelzeggend dat de uitgifte van groene bedrijfsobligaties in de VS volgens Bloomberg de traagste start in tien jaar heeft gekend, hoewel de gemeentelijke uitgifte van groene obligaties nog steeds sterk is.7
Grotere transparantie en geloofwaardigheid
De regelgeving voor groene obligaties blijft zich ontwikkelen naarmate de markt zich ontwikkelt en groeit. De nieuwe Europese norm voor groene obligaties, die vanaf december 2024 van toepassing is, beschrijft de beste praktijken voor emittenten in deze beleggingscategorie.
Het vereist dat emittenten ten minste 85% van de netto-opbrengst van een obligatie toewijzen aan activiteiten die volgens de EU-taxonomie als ‘groen’ worden gedefinieerd.8 Het label is vrijwillig, maar als emittenten de standaard overnemen, biedt dit beleggers meer transparantie en zekerheid, wat de geloofwaardigheid van de markt voor groene obligaties ten goede komt.
Een recent onderzoek van de Bank of International Settlements9 benadrukte dat de uitgifte van groene bedrijfsobligaties vaak gepaard gaat met een vermindering van de koolstofuitstoot door de emittent. Ook bleek dat de markt voor groene obligaties het meest is gegroeid in landen met strengere emissiedoelstellingen. Deze bevindingen benadrukken een gedeelde ambitie en inzet onder wereldwijde bedrijven om hun milieuprestaties te verbeteren, waardoor de betrouwbaarheid van groene obligaties als instrumenten die de overgang naar netto nul ondersteunen verder wordt versterkt.
Een waaier aan potentiële kansen
De groene obligatie wordt steeds volwassener en is steeds meer gediversifieerd over regio’s, sectoren en emittenten. Het omvat een aantal zeer liquide, typisch defensieve segmenten zoals staatsobligaties en quasi-overheidsobligaties, evenals obligaties die de neiging hebben om meer op te brengen maar die nog steeds robuust zijn, zoals investment-grade bedrijfsobligaties, en risicovollere maar potentieel beter renderende delen van de markt zoals high yield en schuld van opkomende markten.
We zien niet langer een ‘greenium’ – de premie die groene obligaties in het verleden hebben aangetrokken in vergelijking met conventionele obligaties. Naarmate de markt zich heeft uitgebreid en gediversifieerd, is de onbalans tussen vraag en aanbod afgevlakt en zijn groene obligaties als beleggingscategorie over het algemeen niet duurder dan hun conventionele tegenhangers – terwijl ze beleggers de kans bieden om een positieve impact te hebben.
De rendementen schoten in 2022 omhoog door de aanhoudende inflatiedruk en zijn sindsdien op een historisch hoog niveau gebleven, ondanks de renteverlagingen door de centrale banken in het afgelopen jaar (zie onderstaande grafiek). Daarom zijn wij van mening dat groene obligaties een potentiële kans vormen voor beleggers om exposure te krijgen naar een aantrekkelijke obligatiemarkt met toegang tot het hele scala van vastrentende prestatiedrijvers.
Bron: Bloomberg, per 31 maart 2025
Tegelijkertijd is de volatiliteit de afgelopen jaren aanzienlijk toegenomen, niet in de laatste plaats in de huidige zeer onzekere omgeving, tegen de achtergrond van handelsoorlogen, beleidsonzekerheid en andere geopolitieke zorgen.
Dit betekent dat beleggers wendbaar moeten zijn om kansen te kunnen grijpen op het gebied van assetallocatie, geografische allocatie en durationbeheer.
De onzekerheid kan wegen op de risicobereidheid en mogelijk de credit spreads vergroten, vooral omdat deze momenteel op een historisch krap niveau staan. Daarom kunnen beleggers mogelijk profiteren van een gediversifieerde aanpak en een allocatie naar groene obligaties overwegen, gezien de breedte en het bereik van de beleggingscategorie.
Een hulpmiddel bij de netto nul overgang
De groene obligatiemarkt heeft de afgelopen tien jaar een sterke groei en prestatie laten zien en er zijn genoeg redenen om optimistisch te zijn over de toekomst. Er is een enorme behoefte aan investeringen in de overgang naar een koolstofarme economie, en groene obligaties zijn nu al een effectief instrument om emittenten hierbij te ondersteunen.
Dankzij deze structurele steun en de groei, liquiditeit en diversiteit van de beleggingscategorie, zijn groene obligaties volgens ons een potentieel aantrekkelijke manier om een positie te verwerven in de bredere obligatiemarkt via een gediversifieerde blootstelling die de rendementsvooruitzichten kan verbeteren in combinatie met flexibiliteit en tegelijkertijd een positieve en meetbare impact heeft.
