Commentaar van Ilya Vercammen, Chief Strategist bij Puilaetco
Een renteverlaging in december? De meningsverschillen binnen de Fed nemen toe
De discussie binnen de Amerikaanse Federal Reserve over de volgende beleidsstap wordt steeds scherper. Na twee renteverlagingen dit jaar en de aankondiging dat de kwantitatieve verkrapping vanaf 1 december wordt stopgezet, gingen veel beleggers ervan uit dat een derde verlaging in december zo goed als zeker was. De recente persconferentie van voorzitter Jerome Powell heeft dat beeld echter grondig bijgesteld: een renteverlaging volgende maand is volgens hem “allesbehalve verzekerd”. Daarmee kwamen ook de toenemende tegenstellingen binnen het beleidscomité duidelijk aan het licht.
Een complexe economische achtergrond
De sluiting zorgde voor extra onzekerheid op een moment dat het economische plaatje al moeilijk te interpreteren was. Belangrijke publicaties – looncijfers, inflatie, sentimentenonderzoeken – werden uitgesteld of waren onvolledig, waardoor de zichtbaarheid voor de Federal Reserve afnam. Nu de overheid weer operationeel is, zal de gegevensstroom zich normaliseren, maar vroege rapporten kunnen nog steeds te maken krijgen met betrouwbaarheidsproblemen als gevolg van hiaten in de verzameling. Dat betekent dat enige voorzichtigheid geboden is bij de interpretatie. De tijdelijke ‘datafog’ zorgt er bovendien voor dat het de Fed aan een volledig beeld op de onderliggende dynamiek ontbreekt, wat de besluitvorming aanzienlijk bemoeilijkt.
Beleidsmakers schuiven op richting voorzichtigheid
Die datavoorzichtigheid heeft meerdere beleidsmakers ertoe aangezet om hun bedenkingen expliciet te uiten. Fed-functionarissen zoals Daly, Collins, Kashkari en Musalem benadrukten de afgelopen dagen dat verdere versoepeling niet vanzelfsprekend is.
De markt heeft die boodschap opgepikt: de impliciete waarschijnlijkheid van een renteverlaging in december is teruggevallen tot minder dan 50%, terwijl die eerder deze week nog duidelijk boven dat niveau lag. Het gevolg was een voorzichtige terugtrekking uit aandelenmarkten, waarbij een deel van de eerdere opluchtingsrally werd ingeleverd.
Waarom een renteverlaging toch ons basisscenario blijft
Toch blijft een renteverlaging in december ons basisscenario. De afkoeling van de arbeidsmarkt lijkt reëel, met een stijging van ontslagen in de private sector en een afzwakkende vacaturegraad. Bovendien is het onwaarschijnlijk dat zowel inflatie als werkgelegenheid in de komende weken voldoende aantrekken om de Fed van koers te laten veranderen.
Historisch gezien stopt de Fed zelden met een cyclus van “risk-management cuts” na twee stappen. Powell benadrukte bovendien dat het monetair beleid momenteel “gematigd restrictief” is en dat de Fed niet de intentie heeft om de arbeidsmarkt onnodig verder af te remmen. Dat is juist een argument vóór bijkomende versoepeling, niet tegen.
Wat betekent dit voor beleggers?
Voor markten betekent dit dat de komende weken waarschijnlijk volatiel blijven, vooral rond de publicatie van arbeidsmarktgegevens en alternatieve inflatie-indicatoren. De combinatie van beperkte datakwaliteit, interne verdeeldheid binnen de Fed en een gemengd macro-economisch beeld zal zorgen voor schommelingen in rente- en aandelenmarkten.
Een renteverlaging in december of in januari blijft daarmee ons basisscenario — maar is geen uitgemaakte zaak meer.
