Débats tendus autour du budget
César Pérez Ruiz, Chief Investments Officer Pictet Wealth Management.
La Chambre des représentants a adopté de justesse le «One Big Beautiful Bill» et ses réductions d’impôts massives, qui alimentent les craintes sur le budget et entraînent la chute des actions et la hausse des rendements souverains aux Etats-Unis. Selon le Bureau du budget du Congrès, ce projet de loi – qui doit maintenant être examiné par le Sénat (contrôlé par les républicains) – alourdirait le déficit des finances publiques de USD 2300 mia durant la prochaine décennie. Cette perspective a déstabilisé les investisseurs, déjà ébranlés par la décision de Moody’s de priver les Etats-Unis de leur «triple A» la semaine précédente. Le marché obligataire a réagi en affichant une demande timide lors de l’adjudication d’obligations d’Etat à 20 ans. Dans la foulée, le rendement de l’échéance à 30 ans a atteint un sommet inédit depuis 2023. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a alors déclaré que les autorités de surveillance pourraient assouplir les règles relatives aux fonds propres des banques américaines dès cet été, ce qui les inciterait à augmenter leurs avoirs en bons du Trésor et ferait baisser les rendements. Sur l’ensemble de la semaine, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a gagné 7 pb à 4,51%. Dans le même temps, l’indice S&P500[i] a chuté de 2,6% (en dollars). Au Japon, les rendements obligataires à 30 ans ont atteint des niveaux records en raison de craintes inflationnistes. Dans ce contexte de turbulences sur les marchés des taux, l’or a gagné 4,8%. Le président Trump a annoncé des droits de douane de 50% sur les importations en provenance de l’UE dès le mois prochain, avant de reporter l’application de cette mesure au 9 juillet afin de permettre la tenue de négociations. A l’issue d’un entretien avec son homologue russe, le président a estimé qu’un accord de paix ne pouvait être négocié qu’entre la Russie et l’Ukraine. Il a ensuite déclaré qu’il n’était «pas satisfait de l’attitude de Poutine» après la plus grande attaque aérienne menée par la Russie depuis le début de la guerre en Ukraine, il y a trois ans.
Les signes indiquant que les consommateurs américains sont dans une situation délicate se multiplient. Plusieurs entreprises du secteur de la consommation ont abaissé leurs projections en raison d’un recul non seulement des ventes, mais aussi de la croissance du bénéfice par action, et la plupart prévoient d’augmenter leurs prix. La faiblesse de la demande d’essence au cours des quatre dernières semaines, malgré la baisse des prix, annonce également un ralentissement. Attendu vendredi, l’indice des dépenses de consommation des ménages (PCE) – la jauge d’inflation préférée de la Fed – sera donc déterminant. Compte tenu des inquiétudes liées au budget, il faudra également surveiller l’adjudication d’obligations d’Etat américaines à 7 ans. Sachant qu’une reprise se profile en Europe, nous préférons les obligations et les actions européennes aux actions américaines. En revanche, nous sous-pondérons les obligations d’Etat japonaises. Du côté des sociétés, les résultats d’un leader de l’intelligence artificielle (IA) seront scrutés par le marché mercredi. Ciblant désormais directement les entreprises, Donald Trump a menacé d’imposer des droits de douane de 25% à un géant des smartphones s’il ne produisait pas ses appareils aux Etats-Unis, ce qui a plombé le titre. Plusieurs introductions en bourse ont été bien accueillies récemment et un opérateur mobile américain a annoncé la semaine dernière une acquisition de plusieurs milliards de dollars, illustrant ainsi notre thème des fusions-acquisitions.
[i] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, S&P 500 Composite (rendement net sur 12 mois en dollars): 2020, 18,4%; 2021, 28,7%; 2022, -18,1%; 2023, 26,3%; 2024, 25%.
