Commentaar van Ilya Vercammen, Chief Strategist bij Puilaetco
Een fase van versoepeling
De Federal Reserve haar tweede renteverlaging van deze cyclus doorgevoerd, waarbij de federal funds rate met 25 basispunten werd verlaagd. Na de eerste stap op 17 september bevestigt dit laatste besluit dat de Fed overgaat van een restrictief naar een meer ondersteunend beleid. De inflatie blijft net onder de 3% dalen, een niveau waar de Fed zich comfortabel bij lijkt te voelen, en recente gegevens tonen vroege tekenen van een verzwakking van zowel de arbeidsmarkt als de consumentenbestedingen – omstandigheden die beleidsmakers ruimte geven om het beleid te versoepelen zonder de prijsstabiliteit in gevaar te brengen.
De markten hadden deze uitkomst grotendeels ingecalculeerd, maar de begeleidende communicatie was even belangrijk. Voorzitter Powell herhaalde dat de koers voor de toekomst “afhankelijk van de gegevens” blijft, maar erkende dat het beleid nu duidelijk in een versoepelingsfase verkeert. Volgens de huidige marktconsensus verwachten beleggers nog één extra renteverlaging vóór eind 2025 en nog twee verdere verlagingen in 2026. In wezen verschuiven de monetaire omstandigheden naar een normalisatiefase, die bedoeld is om de groei te ondersteunen in plaats van te beperken.
Einde kwantitatieve verkrapping (QT) vanaf 1 december
Een belangrijk hoogtepunt van de vergadering van gisteren was het besluit om vanaf 1 december een einde te maken aan de kwantitatieve verkrapping (QT). De Fed kondigde aan dat zij de afbouw van de balans zal stopzetten en vanaf volgende maand de opbrengsten van vervallende hypotheekgedekte effecten (Mortgage-Backed Security, MBS) zal herinvesteren in Amerikaanse schatkistcertificaten. Deze verschuiving markeert een belangrijke ommekeer in het liquiditeitsbeheer. Door de aankoop van kortlopende schatkistpapier te hervatten, wil de Fed de werking van de markt verbeteren, aangezien zij liquiditeitsproblemen aan de korte kant constateert, en mogelijke volatiliteit op de financieringsmarkt tot het einde van het jaar afvlakken.
Voor aandelen, en met name groeiaandelen en technologieaandelen, is dit een constructief klimaat. Lagere disconteringsvoeten leiden doorgaans tot hogere waarderingen, terwijl een verbeterde liquiditeit het nemen van risico’s ondersteunt.
De S&P 500 reageerde aanvankelijk negatief op de opmerkingen van Fed-voorzitter Powell dat een renteverlaging tijdens de FOMC-vergadering in december nog niet vaststaat, maar zal naar verwachting zijn rally voortzetten op basis van het verwachte rentetraject van de FED. Dit onderstreept het vertrouwen van beleggers dat de versoepelde financiële omstandigheden de aanhoudende, door technologie aangestuurde marktimpuls zullen blijven ondersteunen. Nu AI, cloud computing en investeringen in halfgeleiders een nieuwe cyclus van kapitaaluitgaven aansturen, blijft de sector de belangrijkste begunstigde van de hernieuwde monetaire steun.
De resultaten van het derde kwartaal versterken het optimisme
Microsoft, Alphabet, Amazon en Nvidia hebben allemaal resultaten geboekt die de verwachtingen overtroffen, ondersteund door een versnellende vraag naar AI-infrastructuur en digitale diensten. De winstmarges zijn ondanks een bescheiden omzetgroei toegenomen, wat een weerspiegeling is van de kostendiscipline en de operationele hefboomwerking van eerdere efficiëntiemaatregelen. Zelfs segmenten zoals online advertenties en e-commerce, die ooit als cyclisch werden beschouwd, vertonen hernieuwde kracht nu de activiteiten van bedrijven en consumenten stabiliseren.
Over het geheel genomen vormt de combinatie van monetaire verruiming en sterke bedrijfsfundamentals een gunstig klimaat voor aandelen aan het einde van het jaar. De waarderingen blijven hoog en de volatiliteit kan terugkeren als de inflatie opwaarts verrast, maar de strategische koers is duidelijk: het beleid wordt ondersteunend, de liquiditeitsomstandigheden verbeteren en de winstmotor van de markt – large-cap technologie – draait op volle toeren.
Met dit in gedachte blijven we de voorkeur geven aan aandelen boven obligaties en houden een gediversifieerde allocatiemix aan. We zijn licht overwogen in Amerikaanse aandelen maar dekken onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar gedeeltelijk af, daar renteverschillen en grote tekorten in de VS toch blijven wijzen in de richting van een verdere geleidelijke depreciatie. Goud, grondstoffen en tegen inflatie beschermde obligaties blijven belangrijke risicobeperkende en diversificatie factoren.
