Commentaire de Nicolas Heusicom, Investment Specialist, et Ilya Vercammen, Chief Strategist chez Puilaetco
Un ajustement technique
Après une remontée exceptionnelle vers de nouveaux records, l’or a connu une forte correction ces derniers jours. Mardi, nous avons assisté à la plus forte baisse journalière depuis des années, après quoi le prix s’est légèrement redressé. L’or au comptant s’échange actuellement autour de 4 100 USD l’once, après avoir atteint un pic supérieur à 4 350 USD en début de semaine.
La correction reflète principalement des prises de bénéfices à la fin d’un mouvement haussier très marqué – le prix de l’or a encore augmenté de plus de 50 % cette année. Il est frappant de constater que ce recul n’a pas été accompagné d’une baisse des taux d’intérêt à long terme ou du dollar : le taux américain à 10 ans est resté stable autour de 4,0 %, tandis que le dollar est également resté relativement constant.
Nous considérons donc que ce mouvement est de nature technique : les investisseurs plus dynamiques ont réduit leurs positions après une période d’afflux exceptionnels dans les ETF et les contrats à terme, sans qu’il y ait de changement fondamental au niveau macroéconomique.
Les piliers structurels de l’or restent solides :
- La forte demande des banques centrales, en particulier des marchés émergents, soutient le marché physique.
- Les afflux soutenus vers les ETF sur l’or confirment l’intérêt des investisseurs institutionnels.
- Les tensions géopolitiques et la fragmentation mondiale renforcent le besoin de valeurs refuges.
- Les déficits budgétaires élevés aux États-Unis et en Europe et l’affaiblissement du dollar continuent d’inciter à une diversification accrue vers l’or.
Nos prévisions restent inchangées : nous prévoyons une nouvelle hausse de l’or dans les années à venir, mais avec des fluctuations moins brutales. La dédollarisation continue des flux commerciaux et des réserves soutient la demande d’or en tant que valeur refuge structurelle.
Positionnement et stratégie
Nous conservons une position légèrement surpondérée dans l’or au sein de nos portefeuilles multi-actifs. Sur le plan tactique, nous restons attentifs :
- à la trajectoire des baisses de taux de la Fed jusqu’en 2026 ;
- à la dynamique du dollar américain (un rebond temporaire pourrait freiner les rallyes) ;
- la sensibilité aux flux autour des entrées dans les ETF et du positionnement sur les contrats à terme.
Conclusion
À notre avis, la baisse d’hier est une pause salutaire et non un renversement de tendance. Tant que les préoccupations budgétaires, les risques géopolitiques et la demande des banques centrales persisteront, l’or restera un élément essentiel pour la préservation de la valeur et la diversification des risques dans les portefeuilles diversifiés.
