Enrique Diaz Alvarez, Chief Financial Risk Officer, Ebury.
La semaine dernière, une série de rapports sur le marché du travail américain s’est avérée un peu plus faible que prévu, avec en point d’orgue les chiffres de l’emploi pour le mois de juin. Les données ne peuvent être qualifiées de faibles et, en fait, les rendements américains ont continué à augmenter tout au long de la semaine, mais les marchés des changes y ont vu le signe que la récente hausse du dollar était peut-être exagérée et les transactions les plus populaires ont été dénouées. Le gagnant de la semaine a été le yen japonais, qui a fortement rebondi alors même que les devises des marchés émergents se sont vendues, signe que les opérations les plus populaires de l’année se heurtent à des vents contraires et que les positions des traders sont abandonnées.
La semaine prochaine, il s’agira de voir si le récent pic de volatilité sur le marché des changes et le débouclage des opérations les plus populaires en 2023 se poursuivent. L’inflation américaine de juin est publiée mercredi. Un nouveau ralentissement est attendu à la fois pour l’indice principal et l’indice de base, ce qui pourrait être positif pour les marchés obligataires américains malmenés, mais négatif pour le dollar américain. Le rapport sur l’emploi de mai et le rapport mensuel sur le PIB sont attendus au Royaume-Uni, mais il s’agira d’une semaine calme pour les nouvelles macroéconomiques.
GBP
La hausse incessante des taux britanniques, due à la série de chocs inflationnistes et à la nouvelle attention portée par la Banque d’Angleterre à ce problème, continue de soutenir la livre sterling, qui est déjà la devise la plus performante du G10 depuis le début de l’année. La clé de cette semaine sera le rapport sur l’emploi de mai, et en particulier le chiffre de la croissance des salaires. Tant que cette dernière restera supérieure à 7 %, il sera difficile pour le comité de politique monétaire d’écarter le risque réel d’effets de second tour. Dans l’ensemble, l’environnement des taux nous semble propice à la poursuite de la hausse de la livre.
EUR
Les ventes au détail du mois de mai et la révision des indices PMI pour le mois de juin se sont révélées plus faibles que prévu, ce qui a contribué à renforcer la morosité qui commence à s’emparer de l’économie de la zone euro. L’euro a pu s’en sortir pour l’instant, et nous pensons qu’il y a encore trop de pessimisme autour de l’histoire de la reprise chinoise. La semaine prochaine est très peu chargée en données sur la zone euro. Pour le meilleur ou pour le pire, il n’y a pas beaucoup d’informations qui seront publiées d’ici la réunion de juillet de la BCE, les discours des banquiers centraux seront donc au centre de l’attention de la monnaie commune.
USD
Les rapports sur les salaires de juin étaient partagés. L’enquête auprès des établissements suggère un certain affaiblissement de la dynamique de création d’emplois, tandis que l’enquête auprès des entreprises montre un taux de chômage (toujours) plus bas et une modeste augmentation des salaires. Rien de tout cela ou d’autres données récentes ne contredit l’opinion selon laquelle la Réserve fédérale relèvera ses taux d’intérêt dans le courant du mois, ce que les marchés évaluent avec une probabilité de 90 % à l’heure actuelle. Cette semaine encore, l’accent est mis sur l’inflation. Les marchés sont convaincus que le rapport de juin montrera une poursuite de la tendance à la modération du sous-indice de base. Compte tenu des ventes importantes que nous avons observées récemment sur les marchés à revenu fixe, une surprise pessimiste pourrait avoir plus d’impact à la fois sur ces marchés et sur le dollar américain.
