Commentaar van Ilya Vercammen, Chief Strategist bij Puilaetco
Interventie op verschillende niveaus
Het laatste nieuws uit Washington laat zien hoe groot de verleiding tot politieke interventie is. Enerzijds is het ontslag van de hoofdstatisticus van het Bureau of Labor Statistics, die jarenlang garant stond voor onafhankelijke en betrouwbare gegevens, een verontrustend signaal. Anderzijds zijn de debatten over politieke benoemingen binnen de Federal Reserve in volle gang. Het evenwicht tussen de macht en de onafhankelijke instellingen lijkt te verslechteren.
De markten zullen dan ook zeer aandachtig luisteren naar de toespraak van Fed-voorzitter Jerome Powell tijdens de bijeenkomst in Jackson Hole, die donderdag van start gaat. Gezien de druk van de regering-Trump hebben de laatste Amerikaanse werkgelegenheidscijfers de hoop op een renteverlaging in september weer aangewakkerd (de markten schatten de kans hierop op meer dan 80%). In de aanloop naar deze bijeenkomst hebben beleggers de neiging gehad om winst te nemen, met name op technologiewaarden (de Nasdaq verloor dinsdag ongeveer 1,4 %, onder invloed van Nvidia, dat meer dan 3 % verloor).
Naast de onzekerheid over het rentebeleid (dat van invloed kan zijn op de waarderingen in de sector), moeten we ook de recente maatregelen van de Amerikaanse regering met betrekking tot halfgeleiders nauwlettend in de gaten houden. Na de aankondiging dat Nvidia en AMD 15% van hun omzet in China moeten afstaan (om bepaalde chips naar dat land te kunnen exporteren), overweegt de regering-Trump nu om participaties te nemen in bedrijven uit de sector, zoals Intel, waarvan de CEO onlangs een ontmoeting had met Donald Trump in het Witte Huis.
Politieke inmenging wordt door de markten nooit als positief beschouwd en kan leiden tot een sterke toename van de volatiliteit en een stijging van de risicopremie op Amerikaanse activa. Diversificatie blijft dus van cruciaal belang.
De Fed balanceert op een dun koord
De kans op een eerste renteverlaging in september is nu reëel. De laatste macro-economische cijfers uit de VS geven een gemengd beeld: de inflatie lag in juli iets hoger dan verwacht en blijft boven de doelstelling van de Fed, terwijl de arbeidsmarktcijfers en de PMI-indexen wijzen op een geleidelijke vertraging van de economie. Daardoor moet de Fed een moeilijk evenwicht zien te vinden. Een voortijdige versoepeling zou een nieuwe inflatiegolf kunnen veroorzaken, maar te lang wachten zou de groei kunnen schaden en het risico op een recessie vergroten. De monetaire beleidsvergadering in september wordt dan ook een cruciaal moment.
Wij denken dat de Fed ondanks de aanhoudende inflatie toch zal besluiten tot een eerste renteverlaging (waarschijnlijk in september). Wij denken dat de Fed toch zal besluiten om een eerste renteverlaging door te voeren (waarschijnlijk in september), ondanks de aanhoudende inflatie. De groeivertraging, de verzwakking van de arbeidsmarkt en het risico dat de monetaire voorwaarden te restrictief zijn, wegen zwaarder dan de lichte stijging van de inflatie. Dat zou niet alleen de obligatiemarkten ondersteunen dankzij lagere rentes, maar ook de aandelenmarkten dankzij lagere kapitaalkosten en hogere waarderingen.
Conclusie: politieke inmenging verhoogt de onzekerheid, maar een eerste Fed-rate cut in september kan de markten in de tweede jaarhelft een broodnodige adempauze bieden.
